بازارها برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو آماده میشوند
سرمایهگذاران در آستانه نشست دو روزه فدرال رزرو در ۱۵ و ۱۶ سپتامبر، بیش از هر زمان دیگری احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را در قیمت داراییها لحاظ کردهاند. انتشار تازهترین آمار تورم آمریکا باعث شد انتظار برای افزایش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره تقویت شود؛ تصمیمی که در صورت اجرا، نرخ هدف وجوه فدرال را از محدوده ۳٫۵ تا ۳٫۷۵ درصد به سطح بالاتری منتقل خواهد کرد. همزمان، بازار سهام آمریکا با بازده بالای اوراق خزانه، هزینه بیشتر تامین مالی و تردید درباره مسیر بعدی سیاست پولی روبهرو است.
بر اساس دادههای بازارهای آتی که در گزارش رویترز منعکس شده، احتمال افزایش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره پس از انتشار شاخص قیمت مصرفکننده اوت به بیش از ۸۰ درصد رسید. برخی برآوردهای بازار در ادامه حتی احتمال بالاتری را نشان دادند. افزایش این احتمال پس از آن رخ داد که شاخص هسته قیمت مصرفکننده، بدون احتساب مواد غذایی و انرژی، در ماه اوت ۰٫۳ درصد رشد کرد؛ رقمی که از انتظار ۰٫۲ درصدی بخشی از اقتصاددانان بیشتر بود. تورم سالانه آمریکا نیز همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی قرار دارد و همین موضوع فضای تصمیمگیری فدرال رزرو را محدود کرده است.
فشارهای قیمتی فقط در بخش مصرفکننده دیده نمیشود. اداره آمار کار آمریکا اعلام کرده شاخص قیمت تولیدکننده برای تقاضای نهایی در اوت ۰٫۴ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافته و رشد سالانه آن به ۵٫۴ درصد رسیده است. شاخص قیمت تولیدکننده بدون احتساب غذا، انرژی و خدمات تجاری نیز در همین ماه ۰٫۳ درصد بالا رفته است. این ارقام نشان میدهد بخشی از فشار هزینه در زنجیره تولید همچنان پابرجاست و میتواند در ماههای بعد به قیمت کالاها و خدمات مصرفی منتقل شود.
آلیشیا لوین، مدیر ارشد سرمایهگذاری در بی ان وای ولث، گفته است وزن انتظارات بازار اکنون به سمت افزایش نرخ در سپتامبر متمایل شده است. کایلا سیدر از استیت استریت نیز همزمانی رشد بازده اوراق و افزایش انتظار برای نرخهای بالاتر را عاملی برای افزایش احتیاط سرمایهگذاران توصیف کرده است.
بازده اوراق خزانه به مرز حساس ۵ درصد نزدیک شد
افزایش انتظارات برای سیاست پولی سختگیرانهتر، همزمان با رشد بازده اوراق خزانه آمریکا اتفاق افتاده است. بازده اوراق ۱۰ ساله در معاملات جمعه تا حدود ۴٫۹۹ درصد بالا رفت و سپس نزدیک ۴٫۹۷ درصد قرار گرفت. چنین سطحی برای بازار سهام اهمیت زیادی دارد، زیرا هرچه بازده اوراق دولتی افزایش یابد، سرمایهگذاران برای پذیرش ریسک سهام بازده بیشتری مطالبه میکنند. در نتیجه، ارزشگذاری شرکتها میتواند تحت فشار قرار گیرد و هزینه استقراض خانوارها و بنگاهها نیز افزایش پیدا کند.
این وضعیت در شرایطی شکل گرفته که شاخص اس اند پی ۵۰۰ از ابتدای سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۱۲ درصد رشد کرده است. رشد سود شرکتها و سرمایهگذاری گسترده در زیرساختهای هوش مصنوعی از عوامل پشتیبان بازار سهام بودهاند، اما شاخص در هفتههای اخیر بخشی از اوج خود را از دست داده و حدود ۲ درصد پایینتر از رکورد میانه اوت قرار گرفته است. افزایش بازده اوراق میتواند رقابت میان سهام و ابزارهای کمریسکتر درآمد ثابت را تشدید کند، بهویژه زمانی که نرخ بازده اوراق دولتی به محدوده ۵ درصد نزدیک میشود.
تورم و بازار کار مسیر تصمیم فدرال رزرو را تعیین میکنند
فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ تاکنون نرخ بهره را بدون تغییر نگه داشته است، اما صورتجلسه نشست ژوئیه نشان میدهد سه عضو کمیته بازار آزاد با تثبیت نرخ مخالف بودند و افزایش ۰٫۲۵ واحد درصدی را ترجیح میدادند. در همان نشست، محدوده هدف نرخ وجوه فدرال در سطح ۳٫۵ تا ۳٫۷۵ درصد باقی ماند. اکنون دادههای تازه تورم و اشتغال باعث شده احتمال تغییر این سیاست در نشست سپتامبر جدیتر شود.
گزارش اشتغال اوت نیز نشانههایی از مقاومت اقتصاد آمریکا ارائه کرده است. بر اساس اعلام اداره آمار کار، اشتغال غیرکشاورزی در اوت ۱۶۲ هزار نفر افزایش یافت و نرخ بیکاری در ۴٫۱ درصد ثابت ماند. متوسط دستمزد ساعتی نیز ۰٫۳ درصد در ماه و ۳٫۱ درصد نسبت به سال قبل رشد کرد. این دادهها از یک بازار کار نسبتا پایدار حکایت دارند و به فدرال رزرو امکان میدهند تمرکز بیشتری بر مهار تورم داشته باشد، هرچند سیاستگذاران باید همزمان آثار نرخهای بالاتر بر رشد اقتصادی و اشتغال را نیز در نظر بگیرند.
معیار تورمی مورد توجه فدرال رزرو نیز هنوز با هدف رسمی فاصله دارد. اداره تحلیل اقتصادی آمریکا اعلام کرده شاخص هسته هزینههای مصرف شخصی در ژوئیه نسبت به سال قبل ۳٫۳ درصد افزایش یافته است. این شاخص با حذف مواد غذایی و انرژی، روند بنیادیتر قیمتها را نشان میدهد و یکی از شاخصهای مهم در ارزیابی سیاست پولی است. تداوم نرخ ۳٫۳ درصدی، در مقایسه با هدف ۲ درصدی، از جمله دلایلی است که بازارها احتمال افزایش نرخ بهره را جدی ارزیابی میکنند.
عامل دیگری که به نگرانیهای تورمی افزوده، بالا ماندن قیمت انرژی است. قیمت نفت در روزهای اخیر به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه رسیده و افزایش هزینه سوخت میتواند به حملونقل، تولید و قیمت نهایی برخی کالاها منتقل شود. در گزارش شاخص قیمت مصرفکننده اوت نیز رشد قیمت بنزین از عوامل مهم افزایش ماهانه تورم عنوان شده است. به همین دلیل، بازارها علاوه بر خود تصمیم نرخ بهره، به ارزیابی فدرال رزرو از روند قیمت انرژی و فشارهای هزینهای توجه خواهند داشت.
سرمایهگذاران پس از اعلام تصمیم چهارشنبه، فقط به رقم نهایی نرخ بهره نگاه نخواهند کرد. اهمیت اصلی به پیام فدرال رزرو درباره ادامه مسیر سیاست پولی مربوط میشود. اگر بانک مرکزی افزایش احتمالی سپتامبر را اقدامی محدود و مستقل معرفی کند، واکنش بازار میتواند با سناریوی آغاز یک دوره جدید افزایش نرخ متفاوت باشد. در مقابل، هر نشانهای از تداوم سیاست انقباضی میتواند فشار بیشتری بر اوراق، سهام و هزینه تامین مالی ایجاد کند.
رشد سود شرکتها هنوز از بازار سهام حمایت میکند، اما ترکیب تورم بالاتر از هدف، بازده نزدیک به ۵ درصدی اوراق ۱۰ ساله و احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو توجه بازارهای جهانی را به نشست سپتامبر معطوف کرده است.
