تولد مورتون میلر؛ بنیان‌گذار مالیه مدرن شرکتی
۱۶ مه ۱۹۲۳ – زادروز اقتصاددانی که ساختار سرمایه را به چالش کشید
در ۱۶ مه ۱۹۲۳، مورتون میلر (Merton Howard Miller)، یکی از برجسته‌ترین نظریه‌پردازان حوزه مالیه شرکتی و برنده جایزه نوبل اقتصاد در سال ۱۹۹۰، چشم به جهان گشود. نظریه‌های او به‌ویژه درباره ساختار سرمایه و بی‌تأثیر بودن آن بر ارزش شرکت‌ها، بنیان مالیه مدرن را دگرگون ساخت و هنوز هم جزو ارکان درسی در دانشکده‌های اقتصاد و مدیریت مالی در سراسر جهان محسوب می‌شود.
میلاد یک متفکر در دنیای سرمایه
مورتون میلر تحصیلات خود را در رشته اقتصاد در دانشگاه هاروارد آغاز کرد و سپس در دانشگاه جان هاپکینز دکترای خود را به پایان رساند. او پس از یک دوره فعالیت در دولت و سازمان‌های تحقیقاتی، به دانشگاه شیکاگو پیوست؛ جایی که همکاری تاریخی او با فرانکو مودیلیانی رقم خورد.
نظریه مودیلیانی-میلر (MM): انقلابی در مالیه شرکتی
در سال ۱۹۵۸، میلر و مودیلیانی مقاله‌ای منتشر کردند که به‌سرعت به یکی از تأثیرگذارترین نظریات تاریخ اقتصاد بدل شد: نظریه مودیلیانی-میلر درباره ساختار سرمایه.
خلاصه این نظریه در شرایط بازار کامل، بدون مالیات، هزینه‌های ورشکستگی یا عدم تقارن اطلاعاتی، می‌گوید:
ارزش یک شرکت مستقل از نحوه تأمین مالی آن (نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام) است.
این فرضیه چالش بزرگی برای مفروضات سنتی آن زمان بود که تصور می‌کردند با تغییر در ترکیب بدهی و سرمایه، می‌توان ارزش بازار شرکت را بالا برد. نظریه MM به سرمایه‌گذاران و مدیران نشان داد که آنچه اهمیت دارد، جریان‌های نقدی آتی و ریسک آن‌هاست، نه صرفاً نوع تأمین مالی.
نظریه میلر؛ شالوده تحلیل‌های مدرن
اگرچه نظریه اولیه MM بسیار ایده‌آل‌گرایانه بود، اما همین ایده ساده تبدیل به بستر تحلیل‌های پیچیده‌تری شد. میلر در ادامه با معرفی مالیات و نهادهای واقعی بازار در مدل‌های خود، نشان داد که چگونه تصمیمات تأمین مالی ممکن است در دنیای واقعی بر ارزش شرکت اثر بگذارند، اما نه به آن صورتی که تصور می‌شد.
از جمله دستاوردهای دیگر میلر می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:
- تحلیل اثرات مالیاتی بر ساختار سرمایه
- بررسی نقش نهادهای مالی در کارایی بازار
- پیشگامی در نظریه‌های نرخ بهره و بازارهای پولی
نوبل اقتصاد ۱۹۹۰؛ تأیید جهانی بر یک عمر پژوهش
در سال ۱۹۹۰، میلر به‌همراه هری مارکویتز و ویلیام شارپ، به دلیل «ایجاد پایه‌های نظری مالیه شرکتی» موفق به دریافت جایزه نوبل اقتصاد شد. کمیته نوبل صراحتاً اعلام کرد که پژوهش‌های این سه اقتصاددان، چشم‌انداز تصمیم‌گیری مالی را هم برای مدیران شرکت‌ها و هم برای سرمایه‌گذاران دگرگون کرده است.
میراث میلر؛ درسی ماندگار برای بازارها
نظریه‌های میلر هنوز هم در قلب تحلیل‌های مالی قرار دارند. از ارزیابی شرکت‌ها در بازار بورس تا مدیریت بهینه بدهی‌ها در پروژه‌های سرمایه‌گذاری، رد پای اندیشه‌های او کاملاً مشهود است.
از دیدگاه کلان‌تر، مکتب شیکاگو که میلر نیز عضوی برجسته از آن بود، تأثیر بسزایی در شکل‌گیری سیاست‌های اقتصادی بازارمحور در دهه‌های پایانی قرن بیستم داشت.
جمع‌بندی
مورتون میلر فقط یک نظریه‌پرداز نبود؛ او معمار مفهومی بود که کمک کرد تا جهان سرمایه با شفافیت بیشتری تحلیل شود. تولد او در ۱۶ مه ۱۹۲۳ نقطه شروعی بود برای فصل نوینی از اندیشه‌های اقتصادی که تا به امروز زنده و مؤثر باقی مانده‌اند.
۵ نکته مهم:
- مورتون میلر در ۱۶ مه ۱۹۲۳ متولد شد و در ۱۹۹۰ برنده جایزه نوبل اقتصاد شد.
- نظریه مودیلیانی-میلر بیان می‌کند که ساختار سرمایه در بازار کامل بر ارزش شرکت تأثیر ندارد.
- میلر پایه‌گذار مالیه مدرن شرکتی و تحلیل‌های بازار سرمایه است.
- پژوهش‌های او شامل مالیات، نرخ بهره و کارایی نهادهای مالی بود.
- نظریات او هنوز در تصمیمات سرمایه‌گذاری و ساختاردهی مالی به کار می‌روند.
